11月3日，山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司(以下简称“祺龙海洋”)北交所上会。招股书披露，祺龙海洋本次拟公开发行股票数量不超过54,418,000股手机配资门户，募集资金38,188.90万元，募集资金扣除本次发行费用后将全部用于高性能大口径隔水导管生产项目。

公开资料显示，祺龙海洋主要从事海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售，此外，公司主营业务还包括油气长输管线的生产和销售及水下油气装备试验技术服务。

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创业板50ETF（159949.SZ），场外联接(A类：160422；C类：160424）。

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业绩高度依赖中海油，潜

在风险已悄然来临

业绩方面，2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月(以下简称“报告期”)，祺龙海洋营业收入分别为24,030.95万元、20,128.87万元、24,370.54万元、20,021.86万元；同期归属于母公司所有者的净利润分别为4,819.56万元、4,739.19万元、5,067.02万元、4,907.48万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4,551.75万元、4,682.21万元、5,040.95万元、4,724.18万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,254.97万元、7,386.80万元、-6,348.94万元和2,456.69万元。

从数据上来看，报告期内，祺龙海洋业绩呈现一定的波动，呈现先降后增的情形，公司2023年业绩出现下降接着在2024年又出现增长，不过在2024年业绩增长的情况下，其公司经营活动产生的现金流量净额却变成负数，呈现“失血”状态。

报告期内，祺龙海洋隔水导管的销售收入占营业收入的比例分别为85.79%、89.77%、99.63%和87.15%，产品结构相对单一。而在产品结构单一的背景下，公司还存在单一客户依赖的问题。

招股书披露，中海油为公司的第一大客户，报告期内，公司对中海油的业务收入分别为19,079.17万元、18,807.52万元、22,780.59万元和15,094.57万元，占营业收入的比重分别为79.39%、93.44%、93.48%和75.39%，占比极高。

本身对于单一客户依赖较大，其自身在产品议价能力就不足，再加上产品结构又比较单一，这也就导致公司没有第二收入增长曲线。可以说，公司业绩全靠中海油赏饭吃。

而对于祺龙海洋还有一个不好的消息是，目前中海油正在推进“标准化+开放式”采购，未来3年拟引入2–3家备选供应商，而目前公司是中海油南海深海隔水导管的“独家”供应商，而这也就意味着公司不久后将失去中海油南海深海隔水导管的“独家”供应商这一身份。毫无疑问，届时将会对公司失去中海油南海深海隔水导管份额，进而对公司经营业绩产生不利影响。

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产能利用率呈现“过山车”式，成

倍扩产合理性存疑

报告期内，祺龙海洋主要产品包括隔水导管和油气长输管线，公司现有制管产线一条，隔水导管和油气长输管线的生产均共用制管产线。

报告期内，祺龙海洋产能分别为6,900根、6,900根、6,900根、6,900根，隔水导管产量分别为4,045根、3,511根、3,595根、1,931根，油气长输管线产量分别为2,927根、741根、517根、1,699根，对应产能利用率分别为101.04%、61.62%、59.59%、105.22%。报告期内，祺龙海洋产能利用率极其不稳定，波动较大，2022年和2025年1-6月，公司均是超产能的情况，而在2023年和2024年，公司产能利用仅60%左右，存在大量闲置产能。

(图片来自：祺龙海洋招股书)

祺龙海洋本次募投项目“高性能大口径隔水导管生产项目”建成投产后，将定位于各种规格隔水导管的生产，最大口径将扩展至1,600毫米，设计产能为7,500根/年。可以看出，祺龙海洋本次募投项目新增产能是现有产能的一倍多，而且我们可以看出，报告期内公司隔水导管的产量总体呈现下降的趋势，即便产量最高的一年2022年也才勉强达到4,045根，而本次募投项目新增产能却高达7,500根/年。不知祺龙海洋在现有产能会出现大量闲置的情况下，却成倍扩产是否合理，新增产能又是否能够及时消化，而前文也提到，公司大客户将引入2–3家备选供应商，届时公司竞争将进一步加剧，这使得对公司新增产能更加担心了。

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高新技术企业资质或不符，研

发费用率远低于同行

招股书披露，祺龙海洋通了过高新技术企业审核认定，于2020年8月17日取得编号为GR202037000823的高新技术企业证书，证书记载有效期为三年；公司于2023年12月7日通过高新技术企业认证复审，取得编号为GR202337004510的高新技术企业证书，证书记载有效期为三年。根据高新技术企业所得税税收优惠政策规定，报告期内公司一直享受企业所得税减按15%征收的税收优惠。但是祺龙海洋是否真正满足高新技术企业的认定条件或还有待拷证？

据2016年初由科技部、财政部、国家税务总局修订印发《高新技术企业认定管理办法》显示，认定为高新技术企业必须同时满足八大基本条件，其中明文规定“企业近三个会计年度(实际经营期不满三年的按实际经营时间计算，下同)的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求：1.最近一年销售收入小于5,000万元(含)的企业，比例不低于5%；2.最近一年销售收入在5,000万元至2亿元(含)的企业，比例不低于4%；3.最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。”。

招股书披露，报告期内，祺龙海洋研发费用分别为515.84万元、942.91万元、984.19万元和584.93万元，占当期营业收入的比例分别为2.15%、4.68%、4.04%和2.92%。可以看出在2022年以及2025年1-6月，公司的研发费用率均低于3%，而公司于2023年12月7日通过高新技术企业复审，而2022年又包含在复审近三个会计年度，很显然公司在2022年公司研发费用支出并不满足高新技术企业认定条件。

另外手机配资门户，报告期内，祺龙海洋同行业可比公司研发费用率均值分别为5.90%、5.58%、5.37%和5.04%。对比发现，祺龙海洋研发费用率远低于同行业可比公司均值，可见公司在研发投入上还是比较吝啬的。